文/识局智库研究组 据证监会官网消息，昨天（10月30日），证监会党委书记、主席吴清主持召开党委扩大会议，传达学习党的二十届五中全会精神，研究部署贯彻落实举措。 通稿出来之后，不少财经快讯把标题做在了“全力稳市场稳预期”上，这当然没错。但如果只读到这一层，就把当天最值得细品的信号漏掉了。 01 从会议通稿看（通稿全文可点击文末“阅读原文”查阅），这次会议部署有明确的结构。 在全面从严治党部分，会议列出了五个“从严”， 其中第二条是：“狠抓‘关键少数’，在加强领导班子建设上从严。 深刻反思易会满、王会民、王建军、方星海案件教训，深化以案促改促治，坚持从证监会党委班子自身严起，严格落实中央八项规定精神，严格贯彻执行民主集中制，扎实做好对下级‘一把手’监督谈话，强化各级领导干部教育管理监督。” 随后，会议才提出：“ 全力稳市场稳预期， 深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保‘十五五’开局之年资本市场各项任务圆满完成。” 从顺序看，以案促改促治的部署在前，权力稳市场稳预期的要求在后。 把这两层放在同一场会议的部署里，而且以前者引出后者， 信号的分量就不一样了。 这不是一次常规的“开会表态”，而是借这次会议公开挑明了一个前提：稳预期，先得让监管者自身经得起审视。 02 先看会议召开时的市场底色。 据市场行情数据，10月30日当天沪指跌1.44%报3599.02点，深证成指跌2.73%，创业板指跌4.13%，全市场超4600只个股下跌。 整个10月，A股呈缩量调整格局。 杠杆资金的动作更直接。 据中财网数据，两融余额从高点3.03万亿元回落至年内新低2.41万亿元，近四个月缩水约6200亿元，融资规模回到去年9月水平。 今天，国家统计局公布10月制造业PMI为49.3%，比上月回落0.8个百分点，重回收缩区间，也低于此前市场预期的50。 经济景气走弱与市场缩量下行叠加在一起，构成了证监会这场党委扩大会议最直接的市场背景。 03 这次会议的主题是认真传达学习重要讲话和党的二十届五中全会精神，研究部署贯彻落实举措。 在这个框架下，“全力稳市场稳预期”是会议提出的一项具体部署，当然是一个清晰的政策姿态。 但更值得追问的是： 为什么证监会要在传达学习五中全会精神、部署贯彻落实举措的会议上，把“全力稳市场稳预期”和四名系统内高级别官员的案件教训放在同一场会议里讲？ 答案藏在“预期”这两个字的性质里。 04 市场预期从来不只是对GDP增速、企业盈利或流动性松紧的判断。 更深一层，预期是对规则会不会变、执行会不会走样、裁判会不会偏哨的判断。 当一个市场的参与者无法确信监管者自身的行为边界是稳定的、可问责的，再多的政策喊话也很难真正变成持续的风险偏好。 证监会把“以案促改促治”和“稳市场稳预期”放在同一场会议的部署里， 实际上是在承认一件事： 监管机构的内部治理状态，本身就是市场预期的一部分，而且是容易被忽视的那部分。 这个判断并非凭空而来。 会议在部署全面从严治党时，把“狠抓关键少数”单独列出，要求“坚持从证监会党委班子自身严起”，并且明确点出“扎实做好对下级‘一把手’监督谈话”。 易会满、王会民、王建军、方星海四人，覆盖了证监会原主要负责人和多位曾处于核心监管岗位的官员， 他们的案件对市场心理的冲击，不只在于某个具体案件本身，而在于市场会自然追问： 当规则的执行者自身出了问题，过去那些规则在执行时还剩下多少可信度。 这个问题不回答，“稳预期”就始终缺一块基石。 05 放到更长的时间轴上看，这次会议处在“十五五”资本市场制度议程正式铺开的前夜。 证监会副主席李超2026年9月10日在国新办“开局起步'十五五'”系列主题新闻发布会上介绍， “十五五”时期将着力提升资本市场监管与治理水平，不断完善准入、持续监管、退市和交易、机构等全链条监管体系。 同月，吴清在证监会“十五五”资本市场规划专家学者座谈会上，进一步听取了关于规划编制和重点领域制度建设的意见建议。 10月19日，吴清在2026金融街论坛年会上的主题演讲中又把改革的具体抓手铺了出来： 落实科创板、创业板改革举措，实施更具包容性适应性的发行上市和并购重组制度，深化再融资改革，加快推动出台上市公司监管条例。 这些议程中的每一项，都需要市场主体愿意相信制度会在一个可预期的轨道上运行。 而一个有过“关键少数”出问题的监管系统，要让市场相信未来的制度承诺，就必须先把“以案促改促治”从一句表态变成可感知的治理动作。 06 回到市场层面。 10月28日A股一度放量反弹，沪指涨0.91%，创业板指涨3.40%，两市成交额约1.64万亿元。但反弹的持续性并不强，到30日又回到了下跌。 这说明市场并不缺对“政策底”的感知，缺的是对“制度底”的信任。 中长期资金的数据可以提供一个参照。